Tiempo de lectura: resumen 2 minutos; transcripci\u00f3n 8:30 minutos<\/p>\n\n\n\n
Resumen:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Transcripci\u00f3n:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Supongo que quiero darles la bienvenida a la conferencia de Jackson Hole de 2023: Cambios estructurales en la econom\u00eda global. Presidente Powell, tiene la palabra.<\/p>\n\n\n\n Eso fue breve [Risas] y yo s\u00e9 breve.<\/p>\n\n\n\n Gracias Betsy y buenos d\u00edas a todos.<\/p>\n\n\n\n En el Simposio de Jackson Hole del a\u00f1o pasado entregu\u00e9 un mensaje breve y directo. Mis comentarios este a\u00f1o ser\u00e1n un poco m\u00e1s largos pero el mensaje es el mismo. El trabajo de la Reserva Federal es reducir la inflaci\u00f3n a nuestra meta del dos por ciento y lo haremos.<\/p>\n\n\n\n Hemos endurecido significativamente la pol\u00edtica durante el a\u00f1o pasado. Aunque la inflaci\u00f3n ha bajado desde su punto m\u00e1ximo, un hecho positivo, sigue siendo demasiado alta. Estamos preparados para aumentar a\u00fan m\u00e1s las tasas si corresponde y pretendemos mantener la pol\u00edtica en un nivel restrictivo hasta que estemos seguros de que la inflaci\u00f3n est\u00e1 descendiendo de manera sostenible hacia nuestro objetivo.<\/p>\n\n\n\n Hoy revisar\u00e9 nuestro progreso hasta el momento y discutir\u00e9 las perspectivas y las incertidumbres que enfrentamos mientras perseguimos los objetivos de nuestro mandato dual. Concluir\u00e9 con un resumen de lo que esto significa para las pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n Dado lo lejos que hemos llegado en las pr\u00f3ximas reuniones, estamos en condiciones de proceder con cuidado mientras evaluamos los datos entrantes y la evoluci\u00f3n de las perspectivas y los riesgos. El episodio actual de alta inflaci\u00f3n surgi\u00f3 inicialmente de una colisi\u00f3n entre una demanda muy fuerte y una oferta limitada por la pandemia. Cuando el FOMC elev\u00f3 la tasa de pol\u00edtica en marzo de 2022, estaba claro que reducir la inflaci\u00f3n depender\u00eda tanto de la correcci\u00f3n de las distorsiones de oferta y demanda sin precedentes relacionadas con la pandemia como de nuestro endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria, lo que desacelerar\u00eda el crecimiento de demanda agregada, permitiendo que la oferta se recupere. Si bien estas dos fuerzas ahora est\u00e1n trabajando juntas para reducir la inflaci\u00f3n, el proceso todav\u00eda tiene un largo camino por recorrer, incluso con las lecturas recientes m\u00e1s favorables.<\/p>\n\n\n\n En 12 meses, la inflaci\u00f3n PCE total o general de Estados Unidos alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo del siete por ciento en junio de 2022 y disminuy\u00f3 al 3,3 por ciento en julio, siguiendo una trayectoria m\u00e1s o menos en l\u00ednea con las tendencias globales. Los efectos de la guerra de Rusia contra Ucrania han sido el principal impulsor de los cambios en la inflaci\u00f3n general en todo el mundo desde principios de 2022. La inflaci\u00f3n general es lo que los hogares y las empresas experimentan m\u00e1s directamente, por lo que esta disminuci\u00f3n es una muy buena noticia, pero los precios de los alimentos y la energ\u00eda se ven influenciados. por factores globales que siguen siendo vol\u00e1tiles y pueden proporcionar una se\u00f1al enga\u00f1osa de hacia d\u00f3nde se dirige la inflaci\u00f3n, y en mis comentarios restantes me centrar\u00e9 en la inflaci\u00f3n PCE subyacente, que omite los componentes de alimentos y energ\u00eda. En una base de 12 meses, la inflaci\u00f3n pce subyacente alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo del 5,4 por ciento en febrero de 2022 y disminuy\u00f3 gradualmente hasta el 4,3 por ciento en julio. Las lecturas mensuales m\u00e1s bajas de la inflaci\u00f3n subyacente en junio y julio fueron bienvenidas, pero dos meses de buenos datos son s\u00f3lo el comienzo de lo que se necesitar\u00e1 para generar confianza en que la inflaci\u00f3n est\u00e1 bajando de manera sostenible hacia nuestra meta. Todav\u00eda no podemos saber hasta qu\u00e9 punto continuar\u00e1n estas lecturas m\u00e1s bajas ni d\u00f3nde se estabilizar\u00e1 la inflaci\u00f3n subyacente en los pr\u00f3ximos trimestres. La inflaci\u00f3n subyacente a 12 meses sigue siendo elevada y queda mucho camino por recorrer para volver a la estabilidad de precios.<\/p>\n\n\n\n Para comprender los factores que probablemente impulsen mayores avances, es \u00fatil examinar por separado los tres componentes generales de la inflaci\u00f3n pce subyacente:<\/p>\n\n\n\n La inflaci\u00f3n de bienes b\u00e1sicos ha ca\u00eddo dr\u00e1sticamente, particularmente en el caso de los bienes duraderos, ya que tanto una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva como la lenta correcci\u00f3n de las dislocaciones de la oferta y la demanda la est\u00e1n reduciendo. El sector de los veh\u00edculos de motor es un buen ejemplo. Al principio de la pandemia, la demanda de veh\u00edculos aument\u00f3 bruscamente, respaldada por las bajas tasas de inter\u00e9s, las transferencias fiscales, la reducci\u00f3n del gasto en servicios presenciales y los cambios en las preferencias, el alejamiento del uso del transporte p\u00fablico y de la vida en las ciudades. Pero debido a la escasez de semiconductores, la oferta de veh\u00edculos cay\u00f3. Los precios de los veh\u00edculos se dispararon y surgi\u00f3 una gran cantidad de demanda reprimida. A medida que la pandemia y sus efectos han disminuido, la producci\u00f3n y los inventarios han aumentado y la oferta ha mejorado. Al mismo tiempo, las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas han pesado sobre la demanda. Las tasas de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos para autom\u00f3viles casi se han duplicado desde principios del a\u00f1o pasado, y los clientes informan que sienten el efecto de las tasas m\u00e1s altas en la asequibilidad. En t\u00e9rminos netos, la inflaci\u00f3n de los veh\u00edculos de motor ha disminuido marcadamente debido a los efectos combinados de estos factores de oferta y demanda.<\/p>\n\n\n\n Se est\u00e1n produciendo din\u00e1micas similares para la inflaci\u00f3n subyacente de bienes en general. A medida que lo hagan, los efectos de la restricci\u00f3n monetaria deber\u00edan manifestarse m\u00e1s plenamente con el tiempo. Los precios de los bienes b\u00e1sicos cayeron en los dos \u00faltimos meses, pero en un per\u00edodo de 12 meses la inflaci\u00f3n de los bienes b\u00e1sicos se mantiene muy por encima de su nivel prepand\u00e9mico. Se necesita un progreso sostenido y una pol\u00edtica monetaria restrictiva para lograr ese progreso.<\/p>\n\n\n\n En el sector inmobiliario, muy sensible a los tipos de inter\u00e9s, los efectos de la pol\u00edtica monetaria se hicieron evidentes poco despu\u00e9s del despegue. Las tasas hipotecarias se duplicaron en el transcurso de 2022, lo que provoc\u00f3 que la construcci\u00f3n y venta de viviendas cayeran y que el crecimiento de los precios de la vivienda se desplomara. El crecimiento de los alquileres de mercado pronto alcanz\u00f3 su punto m\u00e1ximo y luego disminuy\u00f3 constantemente. La inflaci\u00f3n medida de los servicios de vivienda se retras\u00f3 con respecto a estos cambios, como es habitual, pero recientemente ha comenzado a caer. Esta m\u00e9trica de inflaci\u00f3n refleja los alquileres pagados por todos los inquilinos, as\u00ed como estimaciones de los alquileres equivalentes que podr\u00edan ganarse en viviendas ocupadas por sus propietarios. Debido a que los contratos de arrendamiento se renuevan lentamente, se necesita tiempo para que una disminuci\u00f3n en el crecimiento de los alquileres de mercado llegue a la medida de inflaci\u00f3n general. La desaceleraci\u00f3n del alquiler en el mercado reci\u00e9n ha comenzado a reflejarse en esa medida. Se puede considerar que la desaceleraci\u00f3n del crecimiento de los alquileres para nuevos arrendamientos durante aproximadamente el a\u00f1o pasado est\u00e1 en proceso y afectar\u00e1 la inflaci\u00f3n medida de los servicios de vivienda durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o. En el futuro, si el crecimiento de los alquileres en el mercado se estabiliza cerca de los niveles prepand\u00e9micos, la inflaci\u00f3n de los servicios inmobiliarios tambi\u00e9n deber\u00eda disminuir hacia su nivel prepand\u00e9mico, y seguiremos observando de cerca los datos de los alquileres en el mercado, en busca de una se\u00f1al de los riesgos al alza y a la baja para Inflaci\u00f3n de servicios de vivienda.<\/p>\n\n\n\n La categor\u00eda final, Servicios no relacionados con la vivienda, representa m\u00e1s de la mitad del \u00edndice y las cuentas del pce b\u00e1sico e incluye una amplia gama de servicios como atenci\u00f3n m\u00e9dica, servicios de alimentaci\u00f3n, transporte y alojamiento. La inflaci\u00f3n de 12 meses en este sector se ha movido lateralmente desde su despegue. Sin embargo, la inflaci\u00f3n medida en los \u00faltimos tres y seis meses ha disminuido, lo cual es alentador. Parte de la raz\u00f3n del modesto descenso de la inflaci\u00f3n de los servicios distintos de la vivienda, hasta el momento, es que muchos de estos servicios se vieron menos afectados por los cuellos de botella de la cadena de suministro global y, en general, se piensa que son menos sensibles a los intereses que otros sectores, como la vivienda o la vivienda. productos duraderos. La producci\u00f3n de estos servicios tambi\u00e9n requiere relativamente mucha mano de obra y el mercado laboral sigue siendo ajustado. Dado el tama\u00f1o de este sector, ser\u00e1 esencial realizar mayores avances para restablecer la estabilidad de precios. Con el tiempo, una pol\u00edtica monetaria restrictiva ayudar\u00e1 a restablecer un mejor equilibrio entre la oferta y la demanda agregadas, reduciendo las presiones inflacionarias en este sector clave.<\/p>\n\n\n\n Entonces, en cuanto a las Perspectivas, aunque una mayor correcci\u00f3n de las distorsiones relacionadas con la pandemia deber\u00eda seguir ejerciendo cierta presi\u00f3n a la baja sobre la inflaci\u00f3n, la pol\u00edtica monetaria restrictiva probablemente desempe\u00f1ar\u00e1 un papel cada vez m\u00e1s importante. Se espera que lograr que la inflaci\u00f3n vuelva a bajar de manera sostenible al dos por ciento requerir\u00e1 un per\u00edodo de crecimiento econ\u00f3mico por debajo de la tendencia, as\u00ed como cierto debilitamiento de las condiciones del mercado laboral. La pol\u00edtica monetaria restrictiva ha endurecido las condiciones financieras, lo que respalda las expectativas de un crecimiento por debajo de la tendencia.<\/p>\n\n\n\n Desde el Simposio del a\u00f1o pasado, el rendimiento real a dos a\u00f1os ha aumentado unos 250 puntos b\u00e1sicos y los rendimientos reales a m\u00e1s largo plazo tambi\u00e9n han aumentado en casi 150 puntos b\u00e1sicos. M\u00e1s all\u00e1 de los cambios en las tasas de inter\u00e9s, las normas crediticias bancarias se han endurecido y el crecimiento de los pr\u00e9stamos se ha desacelerado marcadamente. Este endurecimiento de las condiciones financieras generales suele contribuir a una desaceleraci\u00f3n del crecimiento de la actividad econ\u00f3mica y hay pruebas de ello tambi\u00e9n en este ciclo. Por ejemplo, el crecimiento de la producci\u00f3n industrial se ha desacelerado y el monto gastado en inversi\u00f3n residencial ha disminuido en cada uno de los \u00faltimos cinco trimestres, pero estamos atentos a las se\u00f1ales de que es posible que la econom\u00eda no se est\u00e9 enfriando como se esperaba. En lo que va del a\u00f1o, el crecimiento del PIB ha superado las expectativas y su tendencia a largo plazo. Y las lecturas recientes sobre el gasto de los consumidores han sido especialmente s\u00f3lidas. Adem\u00e1s, despu\u00e9s de una fuerte desaceleraci\u00f3n durante los \u00faltimos 18 meses, el sector inmobiliario est\u00e1 mostrando signos de recuperaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Pruebas adicionales de un crecimiento persistentemente superior a la tendencia podr\u00edan poner en riesgo mayores avances en materia de inflaci\u00f3n y justificar un mayor endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria. El reequilibrio del mercado laboral ha continuado durante el a\u00f1o pasado, pero sigue siendo incompleto. La oferta laboral ha mejorado, impulsada por una mayor participaci\u00f3n entre los trabajadores de 25 a 54 a\u00f1os y por un aumento de la inmigraci\u00f3n, que ha regresado a niveles prepand\u00e9micos. De hecho, la tasa de participaci\u00f3n de las mujeres en la fuerza laboral en sus mejores a\u00f1os laborales alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico en junio. La demanda de mano de obra tambi\u00e9n se ha moderado. Las ofertas de empleo siguen siendo altas, pero tienen una tendencia a la baja. El crecimiento del empleo de n\u00f3mina se ha desacelerado significativamente. El total de horas trabajadas se ha mantenido estable durante los \u00faltimos seis meses y la semana laboral promedio ha disminuido hasta el extremo inferior de su rango prepand\u00e9mico, lo que refleja una normalizaci\u00f3n gradual de las condiciones del mercado laboral. Este reequilibrio ha aliviado las presiones salariales. El crecimiento de los salarios en una serie de medidas contin\u00faa desaceler\u00e1ndose, aunque gradualmente. Si bien el crecimiento de los salarios nominales debe en \u00faltima instancia desacelerarse a una tasa que sea consistente con una inflaci\u00f3n del 2 por ciento, lo que importa para los hogares es el crecimiento de los salarios reales. Incluso cuando el crecimiento de los salarios nominales se ha desacelerado, el crecimiento de los salarios reales ha ido aumentando a medida que la inflaci\u00f3n ha ca\u00eddo. Esperamos que este reequilibrio del mercado laboral contin\u00fae. La evidencia de que la rigidez del mercado laboral ya no est\u00e1 disminuyendo tambi\u00e9n podr\u00eda exigir una respuesta de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n En cuanto al camino a seguir, el dos por ciento es y seguir\u00e1 siendo nuestro objetivo de inflaci\u00f3n. Estamos comprometidos a lograr y mantener una postura de pol\u00edtica monetaria que sea lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflaci\u00f3n a ese nivel con el tiempo. Por supuesto, es un desaf\u00edo saber en tiempo real cu\u00e1ndo se ha logrado esa postura. Hay algunos desaf\u00edos que son comunes a todos los ciclos de ajuste. Por ejemplo, las tasas de inter\u00e9s reales son ahora positivas y est\u00e1n muy por encima de las estimaciones convencionales de la tasa de pol\u00edtica neutral. Consideramos que la postura pol\u00edtica actual es restrictiva y ejerce presi\u00f3n a la baja sobre la actividad econ\u00f3mica, la contrataci\u00f3n y la inflaci\u00f3n, pero no podemos identificar con certeza la tasa de inter\u00e9s neutral y, por lo tanto, siempre hay incertidumbre sobre el nivel preciso de restricci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. Esa evaluaci\u00f3n se complica a\u00fan m\u00e1s por la incertidumbre sobre la duraci\u00f3n de los rezagos con los que el ajuste monetario afecta la actividad econ\u00f3mica y especialmente la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Desde el Simposio de hace un a\u00f1o, el comit\u00e9 ha aumentado la tasa de pol\u00edtica en 300 puntos b\u00e1sicos, incluidos 100 puntos b\u00e1sicos durante los \u00faltimos siete meses, y hemos reducido sustancialmente el tama\u00f1o de nuestras tenencias de valores. La amplia gama de estimaciones de estos rezagos sugiere que puede haber un obst\u00e1culo adicional significativo en el proceso. M\u00e1s all\u00e1 de estas fuentes tradicionales de incertidumbre pol\u00edtica, las dislocaciones de la oferta y la demanda exclusivas de este ciclo plantean mayores complicaciones, a trav\u00e9s de sus efectos sobre la inflaci\u00f3n y la din\u00e1mica del mercado laboral. Por ejemplo, hasta ahora las ofertas de empleo han disminuido sustancialmente sin aumentar el desempleo, un resultado muy bienvenido pero hist\u00f3ricamente inusual, que parece reflejar un gran exceso de demanda de mano de obra. Adem\u00e1s, hay pruebas de que la inflaci\u00f3n se ha vuelto m\u00e1s sensible a la rigidez del mercado laboral que en las \u00faltimas d\u00e9cadas. Esta din\u00e1mica cambiante puede o no persistir y esta incertidumbre subraya la necesidad de una formulaci\u00f3n de pol\u00edticas \u00e1gil. Estas incertidumbres, tanto antiguas como nuevas, complican nuestra tarea de equilibrar el riesgo de ajustar demasiado la pol\u00edtica monetaria con el riesgo de ajustarla demasiado poco. Hacer muy poco podr\u00eda permitir que el objetivo de inflaci\u00f3n mencionado anteriormente se consolide y, en \u00faltima instancia, requerir que la pol\u00edtica monetaria elimine una inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente de la econom\u00eda con un alto costo para el empleo. Hacer demasiado tambi\u00e9n podr\u00eda causar da\u00f1os innecesarios a la econom\u00eda. Como suele ocurrir, navegamos guiados por las estrellas bajo un cielo nublado. En tales circunstancias, las consideraciones de gesti\u00f3n de riesgos son fundamentales. En las pr\u00f3ximas reuniones, evaluaremos nuestro progreso, en funci\u00f3n de la totalidad de los datos y la evoluci\u00f3n de las perspectivas y los riesgos. Bas\u00e1ndonos en esta evaluaci\u00f3n, procederemos con cautela mientras decidimos si ajustamos a\u00fan m\u00e1s la pol\u00edtica monetaria o si la mantenemos constante y aguardamos m\u00e1s datos. Restaurar la estabilidad de precios es esencial para lograr ambos lados de nuestro doble mandato. Necesitaremos estabilidad de precios para lograr un per\u00edodo sostenido de condiciones s\u00f3lidas en el mercado laboral que beneficien a todos. Y seguiremos as\u00ed hasta que el trabajo est\u00e9 terminado. Gracias [Aplausos]<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Tiempo de lectura: resumen 2 minutos; transcripci\u00f3n 8:30 minutos Resumen: Transcripci\u00f3n: Supongo que quiero darles la bienvenida a la conferencia de Jackson Hole de 2023: Cambios estructurales en la econom\u00eda global. Presidente Powell, tiene la palabra. Eso fue breve [Risas] y yo s\u00e9 breve. Gracias Betsy y buenos d\u00edas a todos. En el Simposio de […]<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":540,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[34],"class_list":["post-539","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-noticias","tag-economia-2"],"acf":[],"yoast_head":"\n\n
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