{"id":694,"date":"2023-11-13T22:04:19","date_gmt":"2023-11-13T22:04:19","guid":{"rendered":"https:\/\/inti.llc\/?p=694"},"modified":"2023-11-13T22:04:20","modified_gmt":"2023-11-13T22:04:20","slug":"20231113-prima-de-riesgo-para-marinero-borracho","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/inti.llc\/en\/20231113-prima-de-riesgo-para-marinero-borracho\/","title":{"rendered":"\u00bfQu\u00e9 prima de riesgo se debe aplicar a un pa\u00eds que \u201cgasta como marinero borracho\u201d?"},"content":{"rendered":"<p>\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 la semana pasada?<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/Depositphotos_613706848_XL-Grande-1.webp.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Eventos-de-la-semana-20231113-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-695\" style=\"aspect-ratio:1.7777777777777777;width:840px;height:auto\" srcset=\"https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Eventos-de-la-semana-20231113-1024x576.png 1024w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Eventos-de-la-semana-20231113-300x169.png 300w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Eventos-de-la-semana-20231113-768x432.png 768w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Eventos-de-la-semana-20231113-1536x864.png 1536w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Eventos-de-la-semana-20231113.png 1920w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>El principal factor en los movimientos del mercado de acciones en las \u00faltimas dos semanas ha sido el mercado de bonos del Tesoro. La semana pasada no hubo datos econ\u00f3micos o resultados de empresas que movieran el mercado. Sin embargo, el S&amp;P 500 subi\u00f3 1.3% durante la semana pasada, el Nasdaq, 2.4%, y el Dow Industrial, 0.7%. La inercia de 8 sesiones consecutivas de alzas en los precios de los \u00edndices debe haber jugado un rol en los rendimientos, al menos hasta el jueves en la tarde.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A la 1 pm, una subasta de $24Bi en tesoros a 30 a\u00f1os no alcanz\u00f3 la demanda esperada, con lo que la tasa de inter\u00e9s de esa colocaci\u00f3n tuvo que ajustarse\u00a0 arriba. Una hora m\u00e1s tarde, el Presidente de la Fed, hizo unas declaraciones en el Fondo Monetario Internacional, FMI, en las que recalc\u00f3 que no dudar\u00e1 en contraer m\u00e1s la pol\u00edtica monetaria (m\u00e1s subidas de tasas) si fuera apropiado. Este doble golpe al mercado, puso al mercado en conteo de \u201cknockout\u201d, por las subidas de tasas que gener\u00f3. Luego del cierre del jueves, el mercado iba a cerrar la semana en negativo. El viernes, el mercado hizo como que el Presidente de la Fed no hizo comentario alguno sobre la posibilidad de mayores subidas de tasas. En su lugar, las redes sociales mostraron memes sobre el exabrupto que tuvo J. Powell cuando pidi\u00f3 que cerraran la \u201cmaldita\u201d (en realidad, us\u00f3 una palabra m\u00e1s fuerte) puerta, luego de ser interrumpido por activistas clim\u00e1ticos. El mercado termin\u00f3 la semana en positivo y los derivados a\u00fan\u00a0 asumen 2 cortes de tasas para Septiembre 2024:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/Depositphotos_613706848_XL-Grande-1.webp.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Probabilidad-de-tasa-de-referencia-Fed-por-reunion-20231113-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-696\" srcset=\"https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Probabilidad-de-tasa-de-referencia-Fed-por-reunion-20231113-1024x576.png 1024w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Probabilidad-de-tasa-de-referencia-Fed-por-reunion-20231113-300x169.png 300w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Probabilidad-de-tasa-de-referencia-Fed-por-reunion-20231113-768x432.png 768w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Probabilidad-de-tasa-de-referencia-Fed-por-reunion-20231113-1536x864.png 1536w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/Probabilidad-de-tasa-de-referencia-Fed-por-reunion-20231113.png 1920w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>El viernes, luego del cierre del mercado, Moody\u2019s, una agencia de rating para bonos, puso en perspectiva negativa al rating AAA de los bonos del Tesoro de EE.UU. Recordemos que los ratings actuales de la deuda de EE.UU. son AA+ (un&nbsp; escal\u00f3n debajo de AAA) por S&amp;P &amp; Fitch y AAA por Moody\u2019s, con lo que de darse un downgrade, Moody\u2019s se estar\u00eda alineando con la clasificaci\u00f3n partida (\u201cSplit-rated\u201d) AA+ que ya tiene la deuda de EE.UU.. El efecto de un tercer downgrade en el uso de los Tesoros como garant\u00eda de operaciones financieras, no deber\u00eda de cambiar.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Ken Griffin, cabeza del fondo de cobertura (\u201chedge fund\u201d) Citadel, critic\u00f3 duramente el d\u00e9ficit fiscal 2023 de EE.UU. ($1.7Tri al cierre del a\u00f1o fiscal, Sep), diciendo que el gasto gubernamental se debe frenar, ya que <strong>EE.UU. est\u00e1 gastando, a nivel de gobierno, como un marinero borracho<\/strong>.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>No solo es mala idea gastar m\u00e1s dinero del que recauda el gobierno en EE.UU., es m\u00e1s complicado hacerlo cuando las tasas de inter\u00e9s est\u00e1n en niveles pico de las \u00faltimas dos d\u00e9cadas. El pago de intereses sobre los $33.7Tri de deuda que tiene EE.UU. fue el tercer gasto m\u00e1s alto en 2023 y se espera que supere el gasto en defensa en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Esa tendencia no debe cambiar mientras se mantenga un d\u00e9ficit fiscal de alrededor del 6%. Se est\u00e1 creando un c\u00edrculo vicioso de endeudamiento que genera m\u00e1s intereses que se est\u00e1n pagando a tasas cada vez m\u00e1s altas.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>La Teor\u00eda Monetaria Moderna (MMT) no nos permite hacer la comparaci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal de un estado con el d\u00e9ficit presupuestario de una familia. Si una familia gasta m\u00e1s de lo que gana, los siguientes pr\u00e9stamos que pida para financiar ese d\u00e9ficit, tendr\u00e1n una prima de riesgo adicional y as\u00ed sucesivamente hasta que no sea posible el pago y se declare en bancarrota. La insuficiente demanda en la subasta de bonos del Tesoro del jueves pasado se puede interpretar como que el mercado exige una mayor prima de riesgo para prestarle dinero al Gobierno Federal. Que el viernes se haya dado el cambio de perspectiva al rating de la deuda de EE.UU. puede ser otro catalizador para que las tasas de inter\u00e9s largas suban nuevamente encima de 5%.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00bfQu\u00e9 habr\u00e1 esta semana que comienza?<\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"1024\" src=\"https:\/\/https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/Depositphotos_613706848_XL-Grande-1.webp.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Economic-Calendar-1024x1024.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-697\" srcset=\"https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Economic-Calendar-1024x1024.png 1024w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Economic-Calendar-300x300.png 300w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Economic-Calendar-150x150.png 150w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Economic-Calendar-768x768.png 768w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Economic-Calendar.png 1080w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Esta semana recibiremos los datos de inflaci\u00f3n a nivel de consumidores, el martes, y a nivel de productores, el mi\u00e9rcoles. Esperamos que el \u00edndice de precios al consumidor haya subido 3.3% y si se excluye los valores vol\u00e1tiles de comida y combustible, 4.1%. Ambos valores est\u00e1n muy por debajo del pico de 9.1% en Julio 2022 y mantienen una tendencia a la baja, excepto el Core que se espera se mantenga igual al Sep. Hay que prestar especial atenci\u00f3n a los datos desagregados l\u00ednea por l\u00ednea, en especial, el dato de alojamiento (\u201cshelter\u201d) por ser un componente \u201cpegajoso\u201d de la inflaci\u00f3n y el efecto que tiene en muchos productos necesarios para la construcci\u00f3n de viviendas. En general, el mercado desea datos ligeramente m\u00e1s d\u00e9biles pero no tanto para que dispare temores de aterrizaje forzoso (\u201chard landing\u201d).\u00a0<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/Depositphotos_613706848_XL-Grande-1.webp.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/CPI-20231113-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-698\" srcset=\"https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/CPI-20231113-1024x576.png 1024w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/CPI-20231113-300x169.png 300w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/CPI-20231113-768x432.png 768w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/CPI-20231113-1536x864.png 1536w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/CPI-20231113.png 1920w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>A la fecha se han reportado resultados trimestrales para el 92% de las empresas en el S&amp;P 500. De ellas, 61% han reportado mejores ventas que las esperadas y 81%, mejores utilidades. Esta semana es clave para entender el estado del Retail. Recordemos que el PBI de EE.UU. est\u00e1 compuesto en casi 70% por consumo. Estaremos atentos a confirmar la tendencia de consumidores comprando items m\u00e1s baratos (\u201ctrade down\u201d) de Target a Walmart o de Macy\u2019s a TJ Max\/Marshall\u2019s. Estos datos hay que cruzarlos con el reporte de ventas Retail que sale el mi\u00e9rcoles.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Tambi\u00e9n tendremos una mejor lectura de los gastos corporativos, con los reportes de resultados de Palo Alto Networks (el l\u00edder en ciberseguridad) y Cisco.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"1024\" src=\"https:\/\/https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/Depositphotos_613706848_XL-Grande-1.webp.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Earnings-report-schedule-1024x1024.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-699\" srcset=\"https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Earnings-report-schedule-1024x1024.png 1024w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Earnings-report-schedule-300x300.png 300w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Earnings-report-schedule-150x150.png 150w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Earnings-report-schedule-768x768.png 768w, https:\/\/inti.llc\/wp-content\/uploads\/2023\/11\/20231113-Earnings-report-schedule.png 1080w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">En resumen<\/h2>\n\n\n\n<p>La demanda insuficiente para cubrir una subasta de bonos del tesoro a 30 a\u00f1os, es una se\u00f1al de alarma de que el mercado est\u00e1 pidiendo una prima de riesgo mayor para prestarle dinero al gobierno de EE.UU.. En mis primeras clases de econom\u00eda me ense\u00f1aron que las tasas de inter\u00e9s son el precio del dinero. La Secretar\u00eda del Tesoro est\u00e1 emitiendo a un ritmo acelerado, ampliando la oferta de Tesoros, y por otro lado, los dos principales compradores de Tesoros, la Fed y China, est\u00e1n fuera del mercado, reduciendo la demanda, lo que&nbsp; me lleva a concluir que el precio de prestarle dinero al Gobierno Federal debe aumentar. Por otro lado, el mercado asume que los recortes de tasas de inter\u00e9s cortas, que maneja la Fed, son inminentes el pr\u00f3ximo a\u00f1o para evitar una recesi\u00f3n o minimizar el impacto de ella. Esta tesis incita a los traders de renta fija a demandar bonos largos esperando cosechar ganancias el 2024. Creo que esa tesis es buena pero todav\u00eda faltanmayor certeza de que la inflaci\u00f3n est\u00e1 camino al 2%, que el desempleo se ha enfriado y que la econom\u00eda est\u00e1 creciendo&nbsp; por debajo del promedio. Veremos qu\u00e9 nos muestran los datos de esta semana\u2026<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 la semana pasada? El principal factor en los movimientos del mercado de acciones en las \u00faltimas dos semanas ha sido el mercado de bonos del Tesoro. La semana pasada no hubo datos econ\u00f3micos o resultados de empresas que movieran el mercado. 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