¿Qué pasó la semana pasada?
El Santa rally comenzó temprano este año. Papa Noel nos adelantó los regalos la semana pasada. Los principales índices de acciones subieron más de 2.5% en la semana (S&P 2.5%, Dow 2.8%, Nasdaq 2.9%). El Nasdaq y el Dow Industrial alcanzaron nuevos máximos históricos. En el mercado de renta fija, la tasa del Tesoro a 10 años cayó por debajo de 4%, nivel que no alcanzaba desde julio. Ello hizo que el TLT, ETF que sigue a los bonos del Tesoro a 20 años, rindiera 4.8% en la semana.
Aunque el lunes fue un día de discreta subida, el martes el dato de inflación CPI cayó a 3.1% año a año, favorecido por la caída del precio de combustibles que se viene dando desde el pico a fines de septiembre. Se ha generado una línea de tendencia a la baja que hasta ahora está intacta, según lo muestra el gráfico siguiente, preparado por el equipo de Risk Reversal. Mientras esa línea de tendencia no se rompa, la inflación seguirá beneficiándose de precios de combustibles a la baja. Un factor importante en el precio del petróleo son los incidentes en el mar Rojo que ha hecho que BP deje de transportar buques petroleros por el canal de Suez. Este re ruteo debe crear sobre costos por el mayor tiempo y energía necesarios para el transporte de petróleo lo que debe impulsar el precio al alza.
Gráfico preparado por Risk Reversal Advisors
El miércoles, la Reserva Federal sorprendió a propios y extraños proyectando en su mapa de puntos (“dot plot”) que habrán 3 recortes de 0.25% en el 2024. Esto sorprendió totalmente al mercado, ya que recordemos que el Presidente de la Fed cambió totalmente su lenguaje, que venía diciendo que era prematuro hablar de recortes de tasas y que no descartaba más subidas de tasas si fueran necesarias. Por su parte, el mercado de derivados hoy asume que habrá 6 recortes de 0.25% en 2024, lo que llevará la tasa de referencia a 3.75%.
Desde la conferencia de prensa de Powell, algunos miembros de la Fed han hecho comentarios tratando de aclarar que no se han hablado de recortes, el mercado se ha encogido de hombros y ha seguido con la fiesta en los activos de riesgo. Jonathan Ferro, de Bloomberg, resume perfectamente estas contradicciones en el tweet:
Entonces, ¿a quién le creemos? A los datos económicos, comenzando con los publicados la semana pasada:
¿Qué habrá esta semana que comienza?
El dato más importante en la semana que comienza es el de inflación subyacente PCE. Cuando la Fed dice que su objetivo es que la inflación llegue a 2%, quiere decir que la inflación subyacente PCE debe llegar allí. Los analistas esperan que el dato del viernes venga en 3.3%, que sería menor que el 3.5% de octubre. Recordemos que este dato no se beneficia de la caída de precio del petróleo porque excluye combustibles y alimentos. Un dato menor al 3.3% le va a dar más piernas al rally de Santa.
El jueves recibiremos los datos finales de PBI del III trimestre y el índice de indicadores avanzados (que viene retrayéndose por 19 meses consecutivos). Con esos datos tendremos una mejor lectura de si el aterrizaje suave (“soft landing”) sigue siendo el escenario base.
Esta semana también recibiremos datos claves para nuestra lectura de la salud del mercado de casas. No solo son claves los datos de ventas de casas usadas el miércoles y el de casas nuevas el viernes, sino que nos interesa de sobremanera el dato de inventario que sale el martes. Los inventarios son claves para que los precios tiendan a la baja, y que el componente de inflación de alojamiento finalmente ceda. Hasta el momento, este componente ha sido uno de los principales contribuyentes a que la inflación subyacente esté estancada en 4%.
En el frente de reportes trimestrales de empresas, esta semana destacan 3 reportes. Al cierre del martes, Fedex nos permitirá ver tendencias en las compras online y consumo en general, información que podremos cruzar con el reporte de Nike, el jueves en la tarde. El miércoles, Micron dará una lectura de la salud del mercado de chips no relacionados con la inteligencia artificial.
En resumen
Jerome Powell, Presidente de la Fed, nos adelantó el regalo de Navidad, el miércoles pasado, cuando proyectó 3 recortes de tasas en el 2024. Hasta entonces había sido reacio a hablar de recortes, inclusive dejando abierta la posibilidad de más subidas. No tenía porqué hacer el anuncio pero lo hizo. El hecho de que sus colegas desde entonces hayan salido a aclarar que en realidad no están discutiendo eso, ha sido totalmente ignorado por el mercado. A principios de Enero, recién sabremos los detalles de lo discutido en la reunión y si realmente se discutieron los recortes de tasas que el mercado ha asumido. Por lo pronto sabemos que el mapa de puntos nos indica que los modelos económicos de los miembros de la Fed apuntan a que no habrá más subidas de tasas y que tendremos 3 recortes antes de que acabe el 2024. A disfrutar del rally, mientras tenga piernas.